理解系统性风险

系统性风险是指一家或多家金融机构的困境引发整个金融体系广泛崩溃的风险，对实体经济产生重大不利影响。与可以通过分散化管理的风险不同，系统性风险主要通过两个渠道产生：（1）相关联的杠杆敞口，即持有相似头寸的机构在这些头寸下跌时同时失败；（2）相互关联性，即机构之间的直接联系将困境从一家传导至多家。

系统性风险的显著特征是内生性：金融体系对压力的集体反应可能会放大而非吸收冲击。当许多机构同时出售资产以降低风险时，价格会进一步下跌，造成额外损失并引发更多抛售。这种反馈循环使系统性危机与普通市场调整有本质不同。

系统性风险 vs. 系统风险

系统风险（又称市场风险）是指影响所有资产的全经济因素：利率、通胀、衰退。这是通过预期回报获得补偿的不可分散风险。投资者自愿接受系统风险以换取风险溢价。

系统性风险涉及整个金融体系的稳定性。它源于个别机构未能内化的外部性：其潜在倒闭可能对交易对手、市场和更广泛经济造成的成本。

系统性风险为何重要

2008年金融危机揭示了一个严峻的事实：看似独立的机构（如雷曼兄弟、AIG）的倒闭可能在数周内引发全球经济崩溃。这场危机表明金融稳定是一种公共品：当体系失败时，代价由所有人承担。

与仅影响股东和债权人的个别公司风险不同，系统性风险会产生负外部性：对未参与原始交易的各方造成成本。纳税人可能需要为救助买单；信贷紧缩时工人失业；养老基金遭受损失；小企业无法获得融资。

核心概念：系统性风险的构成要素

历史演变

对系统性风险的理解随着一系列危机不断演变，每次危机都揭示了相互关联和脆弱性的新维度。2008年之前，监管主要关注个别机构的偿付能力（微观审慎监管）。危机揭示，一个由个别健全银行组成的体系仍可能集体崩溃。

V-Lab的方法

V-Lab每周为全球主要金融公司更新其系统性风险指标，分析多个维度：市场相关性、波动率、杠杆和压力下的资本充足率。这种综合方法不仅揭示了哪些公司存在风险，还揭示了它们为何构成系统性威胁。

与每年使用专有数据进行的监管压力测试不同，V-Lab仅使用公开信息提供持续监控，为所有利益相关者提供'市场隐含的压力测试'。